黄仁勋赚疯了，AI公司快烧穿底裤，算力赌局谁买单？

2025年底《时代》杂志把AI建造者评为年度人物，封面是黄仁勋、奥尔特曼和马斯克，三人中黄仁勋最实际，他卖的GPU被全球九成以上的AI训练使用，英伟达芯片业务毛利保持在78%，别人还在亏损时他已经赚了很多钱，这有点像英特尔当年卖CPU的情况，但这次更厉害，因为没有别的选择。

OpenAI的估值一年从3000亿涨到8300亿，听起来很吓人，但实际融资额反而降了三成多，大家不是不愿意投钱，是担心投进去的钱收不回来，甲骨文和OpenAI合作的数据中心原本计划2027年完工，现在推迟到了2028年，连Blue Owl这种大资本也撤走了100亿资金，说明他们开始怀疑这个项目能不能赚回本钱，美股那几家科技巨头在AI相关支出上已经花了4000亿，比原计划多了六成，这些支出全是靠发债来支撑的。

现在市场上的人分成两种，一种坚持投资国产芯片，认为国内迟早会出现类似英伟达的企业，就算寒武纪的市盈率高达288倍也愿意买入，另一种则专注投资英伟达，虽然44倍的市盈率看起来高，但实际表现稳定。我认识的几位朋友就是这样配置资金：七成投入英伟达，三成押注国产芯片，既不完全冒险投机，也不错过可能的转机，说到底这不是信念问题，而是风险控制的方式。

电力供应现在成了最大的问题，黄仁勋自己提到，到2027年他们公司的GPU集群会消耗150到200吉瓦的电力，这差不多等于法国全国的用电量，这不是小事，英伟达已经在推进“算力-能源闭环”计划，采用800伏架构、多种能源配合，还投资建设发电厂，甲骨文的数据中心宣传为“循环收入”，但回报率只有8.5%，连微软的一半都不到，查诺斯直接指出这是财务临界点，这话听起来有点尖锐，但不是没有根据。

很多企业用上了人工智能，可是八成都没赚到钱，说效率提升，其实多数还停在演示阶段，OpenAI现在根本不谈怎么赚钱，整天强调通用人工智能必须依赖算力扩张，把责任推给国家科技主权问题，互联网泡沫的时候至少还有雅虎和亚马逊跑出来验证了商业模式，但人工智能到现在还没出现像iPhone那样火爆的应用，说到底，这波人工智能热潮更像是一种自我满足的基础建设。

OpenAI最近需要筹集一千亿美元资金，据说是为了填补向甲骨文公司预付的款项缺口，如果这笔钱无法到位，那些数据中心就会变成负担，现在投资方变得非常小心，因为融资规模在减少，客户正在撤走资金，债务水平快速上升，说明大家都在仔细计算成本，目前只有英伟达能够稳住局面，它的订单量保持稳定，利润很高，现金流也很健康，整个AI行业都依赖它运转，没有它的话整个产业链可能会断掉。

黄仁勋谈到人工智能可以让全球GDP在2050年达到500万亿，每年增长5.3%，这说法让人振奋，但历史显示过去像AOL、雅虎这类互联网公司大多已经没落，现在的人工智能还没真正改变经济结构，更多是停留在算力建设阶段，中国在技术上追赶得快，但缺乏盈利方式和国际客户群体，地缘政治关系太紧，反而让商业逻辑变得模糊。

说实话，AI这场仗更像资本在赌一个不确定的未来，英伟达成了赢家，因为它卖的是工具而不是梦想，其他公司不管创业公司还是大厂，都在靠烧钱维持体面，等到哪一天资本不愿意继续投钱，泡沫破得会比我们想得更快。